上一周油脂油料市場(chǎng)整體先揚(yáng)后抑，雖周初USDA及MPOB的兩份偏多月報(bào)基本奠定油脂中期偏強(qiáng)走勢(shì)的格局，但來(lái)自南美天氣改善及歐洲疫情告急引發(fā)的做多情緒謹(jǐn)慎仍令其后半周錄得跌幅。

2019/20年全球植物油脂市場(chǎng)經(jīng)歷了三件大事，一是棕櫚油減產(chǎn)，二是新冠疫情，三是原油負(fù)價(jià)格。

2019/20年全球油脂產(chǎn)增只有約110萬(wàn)噸(從其他機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的口徑來(lái)看會(huì)有差異)，比較確定的是這個(gè)產(chǎn)增幅度放在2000年以來(lái)都是非常少見的，主要就是棕櫚油減產(chǎn)、同時(shí)其他油脂產(chǎn)增不大導(dǎo)致的。即使消費(fèi)遭受重創(chuàng)，全球油脂結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存還是出現(xiàn)了略降。

20/21年按照正常的天氣展望，棕櫚油產(chǎn)量要出現(xiàn)修復(fù)性增長(zhǎng)。同時(shí)，消費(fèi)也要出現(xiàn)修復(fù)性增長(zhǎng)。那么2019/20年的減產(chǎn)是否又是重復(fù)2015/16年那樣挖個(gè)坑然后又填上了?筆者對(duì)這個(gè)事并不是那么堅(jiān)定了。因?yàn)閺鸟R來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，通過(guò)放緩面積增速和單產(chǎn)下降早已經(jīng)在進(jìn)行之中了，已經(jīng)積蓄了很久的勢(shì)能，未來(lái)兩三年可能都難以改變。

目前從USDA和油世界的預(yù)測(cè)來(lái)看，20/21年全球棕櫚油產(chǎn)增恢復(fù)的力度都不夠達(dá)到趨勢(shì)線水平。印尼缺乏官方的面積和單產(chǎn)數(shù)據(jù)，從USDA口徑來(lái)看，其面積增速已經(jīng)放緩，放緩的時(shí)間大約從2014/15年左右開始低于趨勢(shì)線。而印尼單產(chǎn)下降的趨勢(shì)雖沒(méi)有馬來(lái)明顯，但是從2018/19年之后開始也低于趨勢(shì)線水平。從這個(gè)角度來(lái)看，印尼的去產(chǎn)能也已經(jīng)在進(jìn)行之中。

那么全球油脂產(chǎn)增放緩到什么程度可能會(huì)造成全球油脂供需結(jié)構(gòu)比較脆弱?分析認(rèn)為這個(gè)水平就是產(chǎn)增已經(jīng)放緩到只能滿足植物油脂的食用需求增量。根據(jù)USDA口徑，2020/21年度全球植物油脂產(chǎn)增約是430萬(wàn)噸，食用消費(fèi)增量約375萬(wàn)噸。產(chǎn)增可能受到天氣等不確定性因素難以達(dá)到，而消費(fèi)增量可能會(huì)受到政策、宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)等因素影響上浮的概率更大。

油脂市場(chǎng)供需大格局正在發(fā)生改變，可能未來(lái)2年左右的時(shí)間內(nèi)油脂市場(chǎng)主脈絡(luò)會(huì)逐漸明晰。而這條主脈絡(luò)就是油脂的產(chǎn)增已經(jīng)放緩，當(dāng)產(chǎn)增放緩到只能滿足全球油脂食用需求增量的時(shí)候，原先供大于求的大格局將逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楣┣笃胶饣蛘吖┎粦?yīng)求。

近期基本面情況：

1、USDA種植周報(bào)顯示，美豆最新收割率為61%，高于前一周的38%和五年均值42%，在季節(jié)性收獲壓力下，美豆價(jià)格承壓，豆油成本端的提振作用減弱。

2、產(chǎn)地出口方面，馬來(lái)西亞船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS和AmSpec上周公布出口數(shù)據(jù)顯示，10月1-15日馬來(lái)棕櫚油出口量環(huán)比分別減少2.1%和2.5%，出口量較前10日顯著回落，拖累期價(jià)。

3、上周隨著假期結(jié)束，油廠開機(jī)率快速回升，全國(guó)主要油廠壓榨總量達(dá)到208.83萬(wàn)噸(出粕164.98萬(wàn)噸，出油39.68萬(wàn)噸)，較前一周的138.76萬(wàn)噸增幅50.5%;開機(jī)率較前一周的39.95%回升至60.12%，據(jù)天下糧倉(cāng)預(yù)測(cè)未來(lái)兩周將繼續(xù)回升，或在210萬(wàn)噸以上的水平。供應(yīng)端對(duì)期價(jià)形成一定壓力。

4、國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，截止10月9日，豆油商業(yè)庫(kù)存總量134.4萬(wàn)噸，較前一周增幅0.57%，較上月同期增幅5.58%，主要在于壓榨量回升，不過(guò)部分買家有逢低補(bǔ)庫(kù)意向，豆油上周成交良好;全國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存34.8萬(wàn)噸，較節(jié)前增幅15.58%，較上月同期增3.1%，但較去年同期降幅仍在35.88%。

伴隨歐洲疫情再度爆發(fā)，原油需求端擔(dān)憂加劇，對(duì)油脂期價(jià)形成一定壓制，同時(shí)美豆因收割壓力短期缺乏進(jìn)一步上沖動(dòng)能，豆油成本端支撐轉(zhuǎn)弱，疊加棕櫚油產(chǎn)地出口出現(xiàn)降幅，利空因素或在短期內(nèi)仍對(duì)期價(jià)有一定壓制，不過(guò)目前油脂庫(kù)存低位的格局未改，基本面偏緊支撐仍在，油脂油料整體或以區(qū)間震蕩為主，不建議過(guò)分追空。

來(lái)源：金投網(wǎng)   作者：金投網(wǎng)